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根据此框架，我们分别计算万得全A指数的年化涨跌幅、市盈率年化涨跌幅以及业绩（以EPS计量，即（指数总市值/总股本）/市盈率）年化增速，并以2001年6月A股从高点回落时点作为起点对A股股市周期进行划分，最终，我们将2001年6月至2018年1月这段时间划分为4轮股市周期，具体为：

因此，当我们在过去一年看到非金融A股的资本开支已经逐步起来的时候，就已经开始做出了“在建工程”或者说“总资产周转率”要开始抬升的判断，而18年中报和三季报的数据，也再次验证了这样一个领先指标的有效影响，“在建工程”开始从底部逐渐起来，尤其是三季度，比我们想象的上升速度更快。

我们可以举个例子来理解，我们把一个国家看做是一家商店，而这个国家的人只能到这个商店买东西，国家经济好不好就是商店的生意好不好。如果这个商店永远卖同样的东西，那么大家买到够用就不会再买了，好比每天吃海鲜也会腻。如果商店给大家发钱促销，结果是大家不一定会买的更多，而是商店的东西会涨价。

从贷款利率角度，截至10月末，北京地区小型和微型企业贷款加权平均利率分别为5.59%和4.56%，环比分别再下降13个和77个BP。“近期各银行在服务民营和小微企业方面，开展了组织、机制和产品创新，取得了积极效果。”会议总结道。但是会议也点出了目前存在的问题，即部分银行存在小微贷款增速较低甚至负增长，业务模式、体制机制不适应民营和小微企业融资需求特点，未建立健全小微企业贷款定价配套考核激励机制，充分借助人民银行货币政策工具服务实体经济的意识和能力不足等问题。

9、行业配置展望核心结论：从产能周期的角度，规避“在建工程”高位回落的行业；从现金为王的角度，选择现金流仍然在持续改善的行业；最后，综合明年A股从“绝望周期”向“希望周期”过渡的背景考虑，看好低估值、高分红、逆周期作为底仓防御（此类标的银行、地产、公用事业、交运中较多），同时逐渐布局现金流稳定或持续改善的军工、地产、医药和产业政策持续支持的广义网络安全。

3、最后一年的补贴退出时间渐行渐进，我们期待补贴退出之后产业链各环节净利润率的稳定持续表现。作为国内少有的年增速30%+的行业，作为中国核心零部件（CATL电池，湿法隔膜，电解液，正负极材料，冷却系统，高压零部件等）已经在全球产业链关键位置中有一席之地并展现出足够的竞争力，我们认为持续此行业的确定性和持续度将在未来数年持续表现。在行业格局已经相对清晰的状态下，我们认为补贴退出之后产业链各环节利润率和现金流平稳之后，我们可以享受各环节龙头随着产业的持续增速，如果巨头的全电动车平台2020落地，届时我们可以期待更好的产业增速。